昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wà压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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