原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母