文：天(tiān)风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了一大(dà)笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)。今年(nián)这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对(duì)判断经济和(hé)资(zī)本市(shì)场走势(shì)至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们(men)尝试回(huí)答两个问题。一(yī)是4月居民存(cún)款同比多减(jiǎn)是不(bù)是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房(fáng)地产相关收支(zhī)。

　　收入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加(jiā)；反之，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则(zé)会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿(yì)是居民(mín)少消费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资(zī)、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵押贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还款(kuǎn)对存(cún)款的(de)拖累相比于去年(nián)末(mò)略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行为修(xiū)复(fù)，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人(rén)均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元（低于收入(rù)涨幅(fú)）、购房支出同比(bǐ)多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度(dù)最核(hé)心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可能的原(yuán)因一(yī)是居民(mín)存款理财(cái)化(huà)；二是提前还贷(dài)规模(mó)增加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存(cún)款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落(luò)的核心原因，4月(yuè)理财存(cún)量规模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等资(zī)产(chǎn)是理财风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利率，存(cún)款(kuǎn)对居(jū)民的(de)吸(xī)引力逐渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对居民的(de)吸引力(lì)则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破净率(lǜ)进(jìn)一(yī)步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大(dà)是存款下滑(huá)的又一(yī)个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值(zhí)相比(bǐ)于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民(mín)加(jiā)大(dà)提前(qián)还贷(dài)力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等(děng)多地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院(yuàn)数据显示(shì)百城(chéng)首套(tào)主流(liú)房(fáng)贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放松后(hòu)，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场(chǎng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分回流理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平未见明显改善或部分表明(míng)当下居(jū)民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且(qiě)并非(fēi)主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压(yā)的购房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产销售(shòu)目(mù)前已经(jīng)有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或不会成为超储(chǔ)的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利(lì)差，居民提前还贷行为或(huò)将延(yán)续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄(xù)，在(zài)理(lǐ)财市场环境好转和(hé)存款利率下滑(huá)的背(bèi)景下或将继续回(huí)流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付(fù)的(de)金额在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额(é)的(de)占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超预(yù)期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同