财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(纳粹分子是什么意思qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一纳粹分子是什么意思季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(纳粹分子是什么意思shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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