4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速卅是什么意思，卅是什么意思,读音，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气(qì)度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能(né卅是什么意思，卅是什么意思,读音ng)否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资(zī)较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卅是什么意思，卅是什么意思,读音