美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(mě大冤种什么意思，大冤种是骂人吗i)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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