近期(qī)“中特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的(de)标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大(dà)公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股票。例如(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢rú)科威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释(shì)了(le)他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经(jīng)关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健(jiàn)的基本(běn)面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢这说(shuō)明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包(bāo)括：对(duì)于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资(zī)本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示(shì)，目(mù)前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢然(rán)很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司(sī)会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投(tóu)资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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