5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了行业的(de)基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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