四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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