文：天(tiān)风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款(kuǎn)在连续(xù)13个月同(tóng)比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一年多(duō)时(shí)间里，居民部(bù)门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资(zī)本市场走势至关重要。这里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题(tí)。一是(shì)4月居民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决(jué)于存款会受到哪些因素(sù)的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要有这(zhè)么(me)几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收支和房(fáng)地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增(zēng)长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会(huì)推动存(cún)款(kuǎn)增加；反(fǎn)之(zhī)，收(shōu)入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加、认购金融(róng)资产(chǎn)、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万亿(yì)是居(jū)民(mín)少消费(fèi)、少投资、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷(dài)，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修复和(hé)理财存(cún)款化(huà)的(de)结果。

　　一季(jì)度居(jū)民人均可支配收入同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相(xiāng)比(bǐ)于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行办理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和(hé)一(yī)季度最(zuì)核心(xīn)的不(bù)同在于(yú)理财市(shì)场的变化。4月居(jū)民存款下(xià)滑可能的原因(yīn)一(yī)是居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为(wèi)居(jū)民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断(duàn)消费(fèi)和收入在4月对存款(kuǎn)的(de)影(yǐng)响。

　　存款回流理财是(shì)4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财(cái)存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束了自去年(nián)10月以来的下(xià)行趋(qū)势(shì)，重回扩张区(qū)间。

　　居(jū)民(mín)增(zēng)配理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强(qiáng)，今年理财(cái)市场表现逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，理(lǐ)财产(chǎn)品单(dān)位破(pò)净率从(cóng)2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸引力则不断增强。

　太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名　从5月理财规模上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净率进一(yī)步回(huí)落，居民还在(zài)继续增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延(yán)续。

　　太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名rong>提前(qián)还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值(zhí)相比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民(mín)加大(dà)提前还贷力度一(yī)是因为首套(tào)房利(lì)率还(hái)在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地(dì)继(jì)续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数据显(xiǎn)示(shì)百城首套(tào)主流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着(zhe)理财(cái)市场(chǎng)好(hǎo)转，此前因居民少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)买房(fáng)等积(jī)攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄(xù)已经(jīng)开(kāi)始部(bù)分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续成为超额(é)存(cún)款(kuǎn)的主(zhǔ)要(yào)流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未(wèi)见明显改善(shàn)或(huò)部分表明当下居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或(huò)不(bù)会成为超储的(de)主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前还贷行(xíng)为(wèi)或将延续。从这个角度(dù)来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买(mǎi)房、少投(tóu)资而(ér)积(jī)攒下来(lái)的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场环境好转和存(cún)款利率下(xià)滑(huá)的背景下或将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金(jīn)融(róng)机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个(gè)人住房抵押(yā)贷款中债(zhài)务人(rén)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放弱(ruò)于预期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

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