作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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