银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(y谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别uè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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