四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，青涩青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思的意思是啥，形容女人青涩的意思重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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