上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(b亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢iāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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