核心观点(diǎn):在(zài)当前光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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