美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòngwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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