2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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