5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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