2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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