大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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