上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ子集是什么意思，非空真子集是什么意思)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回(h子集是什么意思，非空真子集是什么意思uí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(k子集是什么意思，非空真子集是什么意思òng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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