5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢>医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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