作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(l三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿èi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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