金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的>经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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