金融(róng)界5月(yuè)27日消息(xī) 近(jìn)日因为昆明(míng)国资(zī)委的一(yī)封(fēng)声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规模和(hé)地方(fāng)政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如(rú)何处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构投(tóu)资(zī)者是地方债的主要持(chí)有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等(děng)地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期(qī)贵(guì)州省政(zhèng)府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确(què)实够高了。需(xū)要(yào)调整(zhěng)中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发(fā)债(zhài)规(guī)模，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防(fáng)范区(qū)域性金融(róng)风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤(yóu)为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)建议(yì)给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策(cè)上大力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公(gōng)司的(de)借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如(rú)遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行的低(dī)息(xī)资金(jīn)来降低(dī)债务(wù)成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下(xià)文字(zì)来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由(yóu)地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变(biàn)为市场化运营主体，地方政府(fǔ)不(bù)再对城投债兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市(shì)场仍(réng)然把城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背书的高(gāo)信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设(shè)的投融(róng)资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要(yào)包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后(hòu)一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规(guī)模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务快速扩(kuò)张，每(měi)年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台(tái)发(fā)债余额的(de)增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实(shí)际上(shàng)已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规(guī)模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府背(bèi)书的高等级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还(hái)贷方式的(de)也比较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前(qián)市场对地方政府债务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的(de)现象普遍担心，尤其(qí)对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约之(zhī)后，对(duì)河南省乃(nǎi)至(zhì)全(quán)国的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近(jìn)几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来(lái)融资(zī)成本有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅(fú)相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加(jiā)权(quán)平均票面(miàn)利(lì)率(lǜ)降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需(xū)要(yào)持(chí)续举债来实现(xiàn)经济(jì)平(píng)稳增(zēng)长，需要保(bǎo)12是什么意思持政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn12是什么意思)议中央大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要(yào)增强城投债(zhài)权(quán)人(rén)的持有信心，首先要确(què)保城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公(gōng)司能够(gòu)具备低(dī)成(chéng)本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也希(xī)望(wàng)中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的支持。因(yīn)12是什么意思为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资(zī)委(wěi)在(zài)对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的(de)答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制度规(guī)定(dìng)及操作细则(zé)，探索国有权益(yì)份额规范(fàn)化退出的有效方式(shì)和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助(zhù)力(lì)国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收(shōu)入(rù)偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 12是什么意思