金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗de)延续排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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