四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi世界上女性最开放的是哪个国家)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng世界上女性最开放的是哪个国家)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(世界上女性最开放的是哪个国家yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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