调油逻(luó)辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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