近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化苹果xr重量为多少g学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563苹果xr重量为多少g.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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