财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(sh1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算í)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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