北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个(gè)月(yuè)连(lián)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据(jù)保(bǎo)持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其(qí)他劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)数据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的(de)非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数(shù)超预(yù)期将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长时间内(nèi)维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对(duì)下半年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季(jì)度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济(jì)和(hé)金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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