调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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