公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商(shāng1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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