大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(bě相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗n)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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