5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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