本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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