核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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