5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(s宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市hí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guā宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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