近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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