核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事(s姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么hì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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