4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子临沂是几线城市，临沂是几线城市2023等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　临沂是几线城市，临沂是几线城市2023rong>文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(ni临沂是几线城市，临沂是几线城市2023án)5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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