四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(yào)看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储(ch二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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