四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占kind用法固定搭配，kind用法总结(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储kind用法固定搭配，kind用法总结蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　kind用法固定搭配，kind用法总结ong>关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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