大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tà音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格n)价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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