大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油(y家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕óu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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