5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12西安市城六区是哪几个.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)西安市城六区是哪几个开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发西安市城六区是哪几个(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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