5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存(cún)在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉能对云管端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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