近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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