国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其愿高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级级意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后(hòu)的(de)一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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