银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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